Lea nuestra nota y entérese de si es buena idea invertir en American Express
AXP es una compañía de servicios financieros que ofrece productos de tarjetas de crédito y de pago, así como servicios relacionados con viajes a consumidores y empresas de todo el mundo.
El Negocio
Vemos que los ingresos se contraerán entre un 12% y un 14% en 2020, ya que el gasto del consumidor se ha reducido drásticamente debido a la pandemia de Covid-19, particularmente en viajes y entretenimiento. El crecimiento comercial mundial facturado por AXP se desaceleró antes del brote de virus y aunque su base de clientes es relativamente rica, vemos que las empresas reducen drásticamente el gasto junto con los consumidores que, en nuestra opinión, fueron bastante apalancados antes de Covid-19. Los ingresos pueden recuperarse en 2021 y luego de 6% a 8%.
Mientras los gastos comenzaban a crecer más rápido que los ingresos anteriores a Covid, AXP ahora ha identificado reducciones de costos de $ 3 mil millones, principalmente en el
costos variables de marketing y recompensas, pero también algunos gastos operativos (aunque AXP no planea despedir a ningún empleado). Dado que el apalancamiento operativo era difícil de lograr antes de la pandemia, seguimos desconfiando si AXP podrá reducir los costos lo suficientemente rápido contra la fuerte disminución en el gasto de las tarjetas.
Las métricas crediticias se mantuvieron benignas en el primer trimestre ya que los efectos de la pandemia no comenzaron en serio hasta las últimas dos semanas del trimestre. Las tasas de cancelación netas de los miembros fueron 2.5% versus 2.3% un año antes. Sin embargo, la provisión para pérdidas creció 224% año tras año para el primer trimestre de 2020.
Caso de Inversión
Nuestra opinión refleja que AXP es, con mucho, el "mejor en su clase" entre los operadores de tarjetas de crédito y creemos que AXP está mejor posicionado que sus pares con un 75% de los ingresos de las tarifas en comparación con el 20% de sus pares. Sin embargo, creemos que AXP no será inmune a la drástica desaceleración en el gasto corporativo y de consumo, y aunque está más protegido de las pérdidas crediticias en comparación con sus pares, las morosidades y las cancelaciones seguirán aumentando. Creemos que es probable que los gastos de viajes y entretenimiento de las corporaciones no vuelvan a los niveles anteriores a Covid durante uno o tres años. Los riesgos para nuestra recomendación y precio objetivo incluyen cancelaciones y morosidad netas superiores a las anticipadas, lo que lleva a más gastos de aprovisionamiento; intensificación de la competencia, lo que lleva a mayores recompensas y gastos de comercialización; y las tasas de interés suben más rápido que anticipado, lo que lleva a una disminución en los márgenes de interés neto.
Nuestro precio objetivo de $ 96 es igual a 15.9x sobre nuestra estimación de EPS para 2020, cerca del promedio histórico de 15 años de AXP de 14.9x y superior al promedio de pares de 14.6x, que consideramos razonable dada la calidad crediticia superior de AXP y un mayor crecimiento .
Nuestra evaluación de riesgo como inversión es BAJA y refleja la marca mundialmente reconocida de AXP, que creemos que proporciona una ventaja competitiva duradera junto con su modelo de negocio que depende menos de los cargos financieros en comparación con sus pares. Además, la base de clientes más próspera y acomodada de AXP lo aísla de tasas de morosidad y morosidades más altas. Esto se ve ligeramente compensado por la industria intensamente competitiva que requiere grandes cantidades de marketing y gastos de recompensa, así como los riesgos de perder las relaciones de marca compartida y el surgimiento de sistemas de pago alternativos.
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El Portafolio Dinamico US de El Blog del Financiero en 2019 dejo una ganancia acumulada del 20,6% en dolares, esta estrategia esta diseñada para evitar grandes caídas del mercado y beneficiarse de las subas continuas del mismo esta pensado para inversores que busquen hacer crecer el capital a largo plazo y capitalizar los retornos año a año. El Asset Allocation para JUNIO 2020 fue de SPY 24%, IEF 20%, GLD 13%, TLT 13%, CASH 11%, QQQ 20%
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