Lea nuestra nota y entérese si IBM es una buena idea de inversión
International Business Machines Corporation es una reconocida empresa multinacional estadounidense de tecnología y consultoría
El Negocio
El impulso de IBM hacia los entornos de nube híbrida (a través de Red Hat OpenShift) se ha escalado gradualmente a través de las líneas de negocio (software, hardware y servicios), pero el progreso general ha superado las expectativas. En nuestra opinión, el bajo rendimiento más reciente en software también es preocupante, dado que ya explica los patrones de compra retrasados de los clientes a partir de la pandemia de Covid19. Ahora estimamos que el crecimiento de los ingresos del 1% en 2021 se verá impulsado por un dólar más débil (viento de cola de 3 a 4 puntos en el primer semestre de 21), debido a una mayor demora de las perspectivas de crecimiento futuro en los servicios empresariales globales (GBS) y la nube y cognitiva. El margen bruto debería ampliarse en 50 puntos a aprox 50% en 2021, ya que IBM resta importancia al trabajo de menor valor y ve más tracción del cliente de los compromisos en la nube con Red Hat. Después de una gran caída al 11,8% en 2020, proyectamos que el margen de ingresos antes de impuestos de IBM podría tocar el 16,5% en 2021, ya que los ajustes de contabilidad de compras de Red Hat se anularán por completo.
Caso de Inversión
Nuestra calificación deMantener es debido a una menor confianza en la capacidad de IBM para cumplir con los objetivos de crecimiento descritos anteriormente. Aunque el plan de IBM para crear una infraestructura gestionada de servicios son positivos, ya que eliminan un negocio que ha sido un lastre para el crecimiento y los márgenes, tememos que persistan problemas estructurales y que puedan retrasar aún más los planes de IBM de crecimiento medio de un solo dígito tras la escisión planificada. Para medir el progreso futuro, creemos que los inversores deben estar atentos al progreso en torno a 1) un retorno del crecimiento de los ingresos en GBS a niveles prepandémicos (aprox 3%) para mediados del año 2021, y 2) el ritmo de recuperación en la actividad de firmas para acuerdos de software más grandes. Los riesgos para nuestra recomendación y precio objetivo incluyen una menor actividad del cliente si las condiciones macroeconómicas empeoran, la competencia de los proveedores de consultoría de software y TI y las complicaciones de las transacciones estratégicas venideras (o futuras).
Nuestro precio objetivo de $ 129 (las acciones pagan un dividendo de un 5,5% anual) valora las acciones a 11.6x nuestra estimación de ingresos para 2021, está por detrás de sus pares y está justificado por las largo tramo de desafíos operativos. Para que ocurra una expansión múltiple, creemos que IBM debe cumplir su promesa de crecimiento de ingresos y mejor desempeño operativo después de la separación.
Nuestra evaluación de riesgos es MEDIO. Un mayor deterioro económico corre el riesgo de reducir la demanda de los productos de IBM y podría hacer desaparecer las aspiraciones de la empresa de unos fundamentos más estables. No ejecutar su estrategia recién formada en torno a Red Hat y otras acciones estratégicas anunciadas recientemente. (por ejemplo, la escisión de Managed Infrastructure Services) también podría afectar negativamente a las acciones. Los riesgos se contrarrestan en parte por la gran presencia de la empresa en el mercado global, las importantes economías de escala y la creciente exposición a un negocio en la nube más rígido y de mayor margen.
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