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UNH es la empresa de atención médica administrada más grande de los EE. UU., Que ofrece planes de salud y servicios de optimización y prestación de atención médica a una amplia gama de clientes.
El Negocio
Los ingresos del cuarto trimestre de $ 65.5 mil millones, crecieron un sólido 8% interanual, fueron más altos de lo anticipado principalmente debido al fuerte crecimiento en Optum, el proveedor de servicios de salud de UNH (55% de los ingresos totales, + 20% ). Esto fue impulsado particularmente por Optum Health (grupos médicos locales y atención ambulatoria, 30% de los ingresos de Optum, + 32%), que vio aumentar los ingresos por cliente un 29% debido al aumento significativo en el número de personas atendidas y la profundidad de las ofertas. Los ingresos del administrador de beneficios farmacéuticos de UNH, OptumRx, también experimentaron un rápido crecimiento (62% de Optum, + 18%) durante el cuarto trimestre. El índice de pérdidas médicas subió hasta el 79,1% para todo el año 2020 frente al 82,5% en 2019 después de alcanzar mínimos históricos en el primer semestre, afectado favorablemente por los procedimientos electivos diferidos y los niveles de utilización médica más bajos. De cara al futuro, debido al rápido aumento de nuevos casos de Covid-19, esperamos que los costos de atención relacionados con Covid-19 (11% de los costos médicos totales) aumenten, mientras que esperamos una moderación nuevamente en las visitas al médico y las optativas durante el primer trimestre.
Caso de Inversión
Nuestra opinion de Compra se debe a la reciente decisión de UNH de adquirir Change Healthcare, una importante empresa de tecnología de atención médica. El acuerdo permitirá a Optum, el proveedor de servicios de atención médica de UNH, expandir los procesos tecnológicos y las capacidades de soporte y lograr sinergias de costos. Consideramos que el objetivo de gestión de UNH de un crecimiento de largo plazo del 13% al 16% en ganancias se puede lograr a pesar de las incertidumbres más cercanas debido a Covid-19 y su impacto en la evolución de los costos médicos. El alcance de la pérdida de miembros en algunos de los subsegmentos comerciales debido al aumento del desempleo y el cambio de la combinación de inscripciones hacia Medicaid y productos individuales serán factores clave en el primer semestre de 2021. UNH continúa manteniendo un buen balance, con un aumento niveles de liquidez. El efectivo y las inversiones a corto plazo ascendieron a $ 19.8 mil millones al 31 de diciembre de 2020, en comparación con $ 14 mil millones a fines de 2019. Los riesgos son una fuerte disminución de la membresía debido a un aumento en el desempleo, una recuperación más aguda de lo esperado en los procedimientos médicos, costos relacionados con Covid-19 más altos de lo anticipado y propuestas legislativas que restringen los planes de salud privados.
Nuestro precio objetivo de $ 400 equivale a 19.5x nuestro estimado de ganancias para 2022.
Nuestra evaluación de riesgos es MEDIA. Refleja la fortaleza de la escala líder de UNH en planes de salud diversificados y su valiosa marca Optum en la prestación y optimización de la atención médica. Tanto en sus segmentos de planes de salud como Optum, creemos que UNH se beneficia de una escala líder en la industria que genera costos más bajos. Estas fortalezas se equilibran con los riesgos de picos inesperados en la utilización médica, así como con las recientes propuestas legislativas para eliminar o regular más estrictamente los planes de salud privados. Los mercados de contratos de atención administrada también son extremadamente competitivos, lo que puede generar estadísticas de membresía volátiles si los grandes contratos cambian de manos inesperadamente.
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