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FMC Corp. desarrolla, comercializa y vende insecticidas, herbicidas y fungicidas que se utilizan para mejorar el rendimiento y la calidad de los cultivos, así como para el control de plagas no agrícolas.
El Negocio
Vemos que las ventas aumentarán un 9% en 2021 después de un modesto aumento del 1% en 2020. Los resultados del cuarto trimestre de FMC cayeron por debajo de la guía de la empresa, impulsados por problemas de la cadena de suministro en América del Norte, condiciones de sequía en Brasil y desafíos de importación en Argentina. Esperamos que los impactos de estos desafíos reflejen una disminución año tras año en el primer trimestre de 2021. Sin embargo, desde el segundo al cuarto trimestre, creemos que el aumento de los precios de los cultivos facilitará una fuerte demanda de productos fitosanitarios y respaldará el crecimiento de las ventas hasta 2021. Además, creemos que los aumentos de precios ayudarán a compensar los vientos en contra del tipo de cambio. Esperamos que el margen EBITDA de FMC se expanda aproximadamente 100 puntos básicos en 2021 a 28%, reflejando precios y volúmenes más altos de sólidos fundamentos agrícolas y nuevos productos,
compensado en parte por un mayor gasto en I + D. También vemos los beneficios de costos del nuevo sistema de planificación de recursos empresariales, que impulsar la eficiencia en su back-office y mejorar capital de trabajo.
Caso de Inversión
Nuestra opinion de Compra refleja que la posición de liderazgo de FMC en el mercado de productos químicos para la protección de cultivos y la innovación que la compañía traerá al mercado a mediano plazo son subestimadas. También creemos que FMC es una gran jugada defensiva en medio de la incertidumbre de Covid-19 dado el equilibrio geográfico de la empresa en las economías emergentes, lo que proporcionará un mayor uso de pesticidas a medida que aumente la demanda de alimentos. Vemos una fuerza continua en las moléculas patentadas de clase diamida de FMC, a medida que la empresa continúa aumentando los acuerdos globales de uso de terceros. Nuestra visión a largo plazo para FMC es favorable, ya que las inversiones en I + D deberían ayudar a traer nuevos productos y mantener la estabilidad de precios y la expansión de márgenes. Los riesgos para nuestra opinión incluyen precios de productos más bajos de lo esperado impulsados por productores de genéricos competitivos, menor cantidad de plantaciones, inventarios de canales más altos de lo esperado y un dólar estadounidense más fuerte.
Nuestro precio objetivo de $ 130 es 17.8x nuestra estimación de ganancias para 2021, que se encuentra en el extremo superior del rango de 5 años de FMC de 10.4x y 20.5x, garantizado por un crecimiento de ventas por encima del promedio y una expansión de margen a corto plazo. Sin embargo, creemos que el FMC se valora de manera atractiva en relación con suspares , cotizando actualmente a 20.0x (promedio).
Nuestra evaluación de riesgos es BAJA. Refleja la posición competitiva de la empresa en el mercado mundial de pesticidas agrícolas, que creemos que es relativamente estable. También vemos un riesgo bajo en la cartera de productos de marca reconocida de la empresa ya patentados, para los que creemos que FMC podrá ganar cuota de mercado. FMC también está diversificada a nivel mundial entre las economías desarrolladas y emergentes, lo que creemos que brinda fortaleza a medida que aumenta la demanda mundial de alimentos con el crecimiento de la población.
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