Lea nuestra nota y entérese porque JD.com podría ofrecer retornos positivos en 2021
JD.com es una empresa de comercio electrónico y un proveedor de servicios de infraestructura minorista en China, que se centra en la venta directa en línea de productos electrónicos, electrodomésticos y mercancías.
El Negocio
Los ingresos de JD.com (JD) en el Q3 2020 crecieron un 29% año tras año gracias al fuerte crecimiento de su negocio de logística de terceros, junto con un crecimiento continuo y decente en su negocio de venta minorista de primera persona (1P). Proyectamos que los ingresos JD aumenten un 23% en 2020. Creemos que los ingresos por compras en línea se beneficiarán del brote de Covid-19, ya que más clientes eligen comprar sus necesidades en línea. El riesgo competitivo sigue siendo para los minoristas chinos en línea, pero mitigado por los centros de distribución y almacenes de red arraigados de JD. Además, creemos que las inversiones de JD en tecnología y asociaciones de la industria (por ejemplo, Google y el omnipresente Tencent) permitirán un servicio al cliente de primera clase y abrirán nuevas vías de crecimiento (por ejemplo, 7FRESH tiendas de alimentos frescos sin conexión). A pesar de los mayores ingresos, pronosticamos que el margen EBITDA de 2020 se mantendrá sin cambios interanual, ya que Covid-19 probablemente aumentará los costos administrativos y de cumplimiento, mientras que el gasto en publicidad puede debilitarse en línea con la economía. Creemos que el margen EBITDA puede reanudar su tendencia alcista en 2021-2022, en los beneficios de escala para su negocio 1P, a medida que el negocio de logística de terceros se vuelve rentable y se recupera el gasto en publicidad.
Caso de Inversión
Somos positivos en JD por su amplio alcance logístico y su asociación con Tencent, que le permite: (i) servir de manera efectiva a una población impulsada por los consumidores; (ii) establecer un foso valioso contra los competidores; y (iii) aprovechar el enorme tráfico móvil de la aplicación Wechat de Tencent. Además, valoramos positivamente el plan de JD de aprovechar sus activos logísticos mediante la prestación de servicios de logística de terceros, y esperamos que sea una vía de crecimiento a más largo plazo. La estrategia de reciclaje de capital de JD, según la cual JD cobrará el valor de sus propiedades logísticas a través de una venta y arrendamiento posterior con inversores externos, permitirá a JD perseguir el crecimiento sin estirar su balance. Los riesgos a la baja clave para nuestro pronóstico y recomendación incluyen interrupciones significativas de la cadena de suministro que destruyen el valor de la red logística de JD, debilidad en las ventas en línea debido a la economía y / o competencia, pérdidas posteriores a las esperadas en sus nuevas empresas y una gestión de capital de trabajo débil.
Nuestro precio objetivo de $ 100 equivale a un P / S de 1.12x sobre los ingresos estimados para 2021. Esto implica un retorno implícito de +20%.
Nuestra evaluación de riesgos es BAJA. Refleja la visibilidad de los ingresos de compras en línea de JD, beneficiándose de Covid-19 y con la ayuda de sus amplias redes logísticas, sólidas asociaciones industriales y altas tasas de retención de clientes.
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