Lea nuestra nota y entérese porque Tencent Music podría ofrecer retornos positivos en 2021
Tencent Music Entertainment Group (TME) es una plataforma de música en línea líder en China, que opera aplicaciones populares como QQ Music, Kugou Music, Kuwo Music y WeSing.
El Negocio
Proyectamos ingresos del 15% interanual en 2020 y + 22% en 2021, en índices de pago más altos, una mayor contribución de la publicidad a partir de 2021 y un crecimiento del ingreso promedio por usuario de pago (ARPU) a medida que TME mueve más contenido bajo su pago para el modelo de transmisión (20% de su contenido musical estará detrás del muro de pago para fines de 2020). También creemos que el nuevo acuerdo de licencia de música con UMG (que incluye términos de participación en los ingresos) impulsará aún más a TME a monetizar su base de usuarios. El tercer trimestre de 2020 continuó viendo debilidad en los usuarios activos mensuales de Música en línea (OM) y Servicios de entretenimiento social (SES), pero TME espera que SES se estabilice en el cuarto trimestre de 2020. La tasa de pago mejoró para OM, pero se debilitó para SES debido a una mayor contribución de los ingresos por publicidad frente a los regalos virtuales. Un ARPU de + 6% para OM, mientras que el ARPU para SES se vio un incremento de + 32% por mayores ingresos publicitarios.
Caso de Inversión
Nuestra opinión de comprar se basa en que somos positivos en TME por su posicionamiento dominante en el espacio OM y SES en China. Sin embargo, la competencia de opciones de entretenimiento existentes (por ejemplo, NetEase Cloud Music) y emergentes (por ejemplo, video de formato corto Douyin / TikTok) y una base de usuarios más grande frenará el crecimiento de los ingresos, en nuestra opinión. Somos positivos en la perspectiva de margen a largo plazo sobre un fuerte crecimiento de los ingresos publicitarios (con un margen más alto). Creemos que la inversión de TME en contenido nuevo (p. Ej., Formato largo
audio, conciertos en vivo) y las funciones deberían ayudar a retener su base de usuarios. Los principales riesgos a la baja de nuestro pronóstico y opinión incluyen una resolución negativa de las hostilidades comerciales y financieras entre Estados Unidos y China, un cambio en la preferencia de los usuarios de la transmisión de música y el karaoke en línea, y tasas de crecimiento de usuarios y margen bruto débiles.
Nuestro precio objetivo $ 23.12 equivale a un P / E de 41.29x sobre nuestras ganancias estimadas para 2021, una amplia prima frente a sus pares , lo que refleja nuestras perspectivas de crecimiento y su dominio en el mercado chino. Este objetivo implica un retorno implícito de +23%.
Nuestra evaluación de riesgos es MEDIA. Refleja el dominio de TME en el espacio de la música en línea en China, su muy sólido balance general y una importante generación de flujo de caja. Esto se ve compensado por su gran dependencia de los servicios de entretenimiento social, que se enfrenta a la competencia de otras opciones de entretenimiento social (por ejemplo, videos de formato corto) y la competencia dentro del espacio de servicios de transmisión de música en China.
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