Lea nuestra nota y entérese si es una buena idea invertir en acciones de Mastercard
MasterCard es el segundo procesador de pagos global más grande
El Negocio
Vemos una historia de crecimiento secular de varios años para MA debido a los continuos cambios de pagos analógicos en efectivo y cheques a pagos digitales mediante dispositivos móviles. Creemos que este crecimiento se encuentra actualmente en un punto de inflexión con expectativas demasiado bajas por parte de otros inversores dado el enorme mercado de pagos multimillonario que aún se encuentra poco penetrado por los pagos electrónicos, combinado con el auge del comercio electrónico. Los ingresos netos cayeron un 9% en 2020 debido a un menor gasto debido a Covid-19, pero vemos un fuerte repunte a un crecimiento de casi el 20% en 2021, moderando un crecimiento anual del 15% para 2023. Buscamos que MA continúe invirtiendo en iniciativas de crecimiento dentro del espacio de pagos, incluido el comercio electrónico, los pagos móviles y las tarjetas prepagas. Vemos que el margen de EBITDA tendrá una tendencia más alta para los próximos años, del 57% en el año 2020 al 62% o más para 2022 a medida que MA se beneficia del efecto de red, la escala y la eficiencia. MA recompró $ 3.4 mil millones a $ 3.8 mil millones en acciones anualmente de 2014 a 2017 aumentando a $ 5 mil millones en 2018, $ 6.6 mil millones en 2019 y luego $ 4.6 mil millones en 2020. Continuamos viendo un retorno de flujo de efectivo libre significativo a largo plazo.
Caso de Inversión
Nuestra opinión de compra refleja nuestra tesis de que creemos que los inversores están subestimando el potencial de crecimiento de la línea superior para MA dado lo que vemos como un punto de inflexión en los pagos móviles y electrónicos. Esto, combinado con la escala y el modelo de negocio capitallight de MA, conducirá a un alto apalancamiento operativo. MA tiene múltiples vías de crecimiento, que incluyen expansión internacional, potencial de ganancia de participación de mercado, pagos móviles y prepago. Los riesgos para nuestra opinión y precio objetivo incluyen el potencial de un menor sentimiento del consumidor global o crecimiento del gasto, resultados negativos relacionados con problemas legales y / o regulatorios y posibles interrupciones tecnológicas que permiten que se realicen pagos en redes alternativas.
Nuestro precio objetivo de $ 500 equivale a 48x nuestra estimación de ganancias para 2022, ligeramente por encima de Visa, el par más cercano de MA, debido al mayor crecimiento de MA. Observamos que los altos rendimientos de MA sobre el capital invertido (ROIC) del 60% son algunos de los más altos entre todas las empresas. Creemos que estos retornos son defendibles dadas las pocas alternativas de pago e infraestructura actuales.
Nuestra evaluación de riesgos es MEDIA. Refleja el crecimiento constante de los ingresos de Mastercard y el increíble apalancamiento operativo, lo que genera un fuerte flujo de caja libre y algunos de los retornos de capital más altos que hemos visto. Aun así, se compensa parcialmente con los riesgos regulatorios, el riesgo de desintermediación, las presiones de precios, la posible interrupción de la tecnología, la pérdida del riesgo de clientes clave y / o el alto costo de cualquier daño a la reputación y a la marca.
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