Analizamos que esperar del mercado en el 2020.
Aunque muchos inversionistas se han vuelto más tentativos, podrían pasar por alto dos factores importantes para 2020: mejora en las ganancias y un posible surgimiento de la economía para las elecciones.
A primera vista, las acciones estadounidenses parecen estar montando una ola alcista. El S&P 500 subió más del 20% en 2019, y el flujo constante de OPI para "unicornios" de alto perfil a lo largo del año sugirió que todavía había apetito por las existencias de crecimiento.
En realidad, las acciones se encuentran bajo un pesimismo, con el mercado un poco más alto de lo que era en septiembre de 2018. Lo positivo que hemos visto ha sido impulsado por las corporaciones que recompran sus propias acciones y los inversores apuestan por la llamada "seguridad " en acciones.
La perspectiva de consenso estima un crecimiento de las ganancias del 11% el próximo año, frente al crecimiento plano de este año, lo que sugiere que el mercado tiene margen para subir.
Los inversores individuales, por su parte, no se han beneficiado en gran medida. Entre principios de diciembre de 2018 y mediados de agosto de 2019, los fondos mutuos de capital y los fondos negociados en bolsa registraron $ 230 mil millones en reembolsos netos. Como porcentaje de los activos totales, la salida de 52 semanas es la más que hemos visto desde el fondo del mercado en 2002. Mientras tanto, los inversores han invertido más de $ 476 mil millones en fondos del mercado monetario en lo que va del año.
Este es un caso clásico de sesgo de actualidad, donde las decisiones de los inversores se basan en lo que hay detrás de ellos, en lugar de en lo que está por delante. Aunque este sentimiento bajista se ha apoderado de muchos inversores, desde El Blog del Financiero creemos que esta perspectiva pierde algunos factores positivos significativos para 2020: potencial para mejorar las ganancias contra un año relativamente débil y un presidente en ejercicio con la intención de impulsar la economía, a medida que se acerca el día de las elecciones 2020.
Estos son algunos puntos clave que los inversores deben tener en cuenta, ya que llegamos al tramo final de 2019 y en el próximo año.
El poder de un año electoral
Históricamente, la reelección de un presidente estadounidense en ejercicio depende en gran medida de la economía. Durante el siglo pasado, un presidente fue reelegido en todos los casos en que no hubo una recesión en los dos años anteriores; en solo un caso, Calvin Coolidge, logró una victoria a pesar de una recesión.El ciclo presidencial ha tenido históricamente un impacto en los mercados.
Sin embargo, los votantes tienen recuerdos a corto plazo. La clave no es cómo se desempeña la economía durante este trimestre, sino cómo le está yendo esta vez el próximo año. La administración actual lo sabe, lo que podría ser la razón por la cual la administración está procediendo deliberadamente con las negociaciones comerciales de China. La falta de resolución sobre el comercio a corto plazo también podría obligar a la Reserva Federal a continuar reduciendo las tasas de interés. Un acuerdo comercial con China junto con tasas de interés más bajas y la promesa de un proyecto de ley de infraestructura podría significar un golpe económico para Estados Unidos en 2020.
El resultado: nuestra opinión es que el presidente Trump querrá que la economía se esté acelerando antes de las encuestas el próximo año. Si bien eso reduce las probabilidades de una recesión económica en 2020, aumenta el riesgo de un retroceso en 2021.
Las ganancias se establecen para acelerar
Como hemos observado a lo largo de este año, el crecimiento de las ganancias corporativas probablemente será plano o se contraerá en 2019, no porque sean abismales, sino por la comparación con un crecimiento excepcional en 2018. El mercado lo ha sabido, y es por eso que las acciones coquetearon con territorio del mercado bajista a finales del año pasado.
Recuerde, el mercado es un predictor avanzado. Recompensa las tasas de cambio positivas futuras y penaliza las tasas de cambio negativas. A principios de septiembre, las perspectivas de consenso estiman un crecimiento de las ganancias del 11% el próximo año, frente al crecimiento plano de este año, lo que sugiere que el mercado tiene margen para subir.
Debo señalar que mis colegas en el Comité de Inversión Global han matizado opiniones sobre cómo una recesión de ganancias podría convertirse en una recesión económica en 2020; pero, en nuestra opinión, una recesión de ganancias no siempre significa una recesión económica. Nuevamente, esto ha sido particularmente cierto durante un año electoral con un presidente en ejercicio.
El resultado: el crecimiento relativamente plano de las ganancias en 2019 esencialmente permite mejores comparables en 2020.
Creemos que una recesión de ganancias en 2019 es una posibilidad seguida de una
aceleración en las ganancias en 2020
(Crecimiento trimestral de los ingresos reales de EE. UU., Primer trimestre de 2014-presente)
Los mercados laterales no duran para siempre
Como se mencionó anteriormente, el mercado se ha movido de manera efectiva desde este momento el año pasado. Además, esto no es en un contexto de exuberancia de los inversores. Por el contrario, los inversores han sacado dinero de fondos de capital y están acumulando efectivo. Según muchas medidas, el sentimiento bajista es el más alto desde la crisis financiera.
Históricamente, esta historia no termina con una caída del mercado, sino un rally. En siete ocasiones desde 1900, el mercado ha estado plano durante 350 o más días de negociación, y en todos los casos, el mercado subió seis meses después.
El resultado: los mercados necesitan explotar antes de quebrar. Cuanto más tiempo se negocie un mercado lateralmente, mayor será la probabilidad de que salga al alza.
Los inversores deben adoptar un enfoque medido
Varios factores sugieren que el mercado será más alto dentro de un año de lo que es hoy, pero no estamos prescribiendo que los inversores no esperen un pullback
Como es el caso en prácticamente todos los entornos de mercado, creemos que el promedio del costo en dólares * puede tener mucho sentido hoy. Desde un punto de vista estadístico, las acciones de crecimiento aún parecen caras en relación con las de valor, pero no son tan caras como lo estaban en el pico en 2000. De hecho, si hay alguna burbuja hoy, es en acciones defensivas, como servicios públicos y productos básicos de consumo. Los inversores están pagando múltiplos muy altos por la relativa "seguridad" y nada por la ciclicidad.
El resultado: los inversores pueden querer evitar los extremos, tanto en términos de tiempo como de asignación.
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