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GME opera como un minorista de videojuegos en todo el mundo.
El Negocio
El informe del tercer trimestre (octubre-trimestre) de GME fue mediocre, y GME fue la única empresa del índice S&P 1500 Computer & Electronics Retail que no cumplió con las expectativas de compensación (-24,6% frente a -19,4% estimado.) A pesar de un estímulo fiscal sin precedentes y un contexto industrial favorable de actividades de trabajo remoto, lo que fomenta las actividades en el hogar como los juegos. Si bien el final de un ciclo de hardware de 7 años es un catalizador clave del cuarto trimestre, las limitaciones de la cadena de suministro, señaladas por GME y sus pares BBY, serán un gran obstáculo para la recuperación. Vemos ventas de -21% en el año 2021, incluidos los cierres (+700) y a pesar del sólido desempeño de títulos clave (por ejemplo, Animal Crossing; Last of Us 2). Vemos ventas de -3% en el año 2022, vemos que el margen bruto se reduce a 26.2% en el año 2021, lo que refleja el cambio al hardware y la presión en la categoría principal de videojuegos y vehículos usados, junto con una fuerte promoción en coleccionables, con una expansión al 26.6% en Año 2022
Caso de Inversión
Después de aumentar más del 1610% hasta los $325 en lo que va del año (al 29 de enero 2021), muy poco ha cambiado en la historia fundamental de GME. Tenemos preocupaciones sobre la capacidad de GME para mantener la competitividad , principalmente debido a la alta dependencia de las tiendas físicas y al cambio de los consumidores de los juegos físicos a los digitales y móviles. Apple y Alphabet están transformando la industria con el lanzamiento de suscripciones, y creemos que las interrupciones significativas aún no se tienen en cuenta en el consenso para el cuarto trimestre y el año 2022. La valoración actual está generando demasiado optimismo, creemos que los lanzamientos de consolas contribuirán a un EBITDA ajustado positivo para el año 2021 dado el hardware tiene un margen bajo. Destacamos que GME registró un EBITDA negativo en el primer y tercer trimestre y no cumplió con las expectativas en el segundo y tercer trimestre. Los riegos a tener en cuenta son, la adquisición de clientes mediocres de nuevas alianzas, así como una mayor competencia de la expansión de juegos gratuitos, como Fortnite y Apex Legends, junto con entornos en línea operados por Sony (PlayStation), Microsoft (XBox Live), Nintendo (Switch Online) .
Nuestro objetivo de $ 9, equivale a un múltiplo de ventas al año 2022 de 0.1x, por debajo del promedio de 5 años de GME.
Nuestra evaluación de riesgos es ALTA. Refleja la naturaleza altamente competitiva de la industria del juego, sujeta a rápidos cambios en los gustos de los consumidores y frecuentes lanzamientos de productos. Consideramos el deterioro de los fundamentos de GME, la estrategia comercial incoherente (debido a una serie de cambios de liderazgo) y nuestras preocupaciones sobre la capacidad de GME para mantener su posición competitiva, dado el cambio secular de los juegos físicos a los digitales.
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