Lea nuestra nota sobre SVB y entérese si es una buena idea de inversión
SIVB, uno de los principales actores en el espacio de la innovación, opera como un banco comercial con un enfoque de nicho en tecnología, ciencias de la vida, bodegas premium y firmas de PE / VC.
El Negocio
Proyectamos que los ingresos anuales de 2020 crezcan un 10% debido al crecimiento de los préstamos para adolescentes, la compresión del margen de interés neto (NIM) en el rango de 78-80 puntos básicos y crecimiento del 23% en las tarifas de la banca de inversión sólida (IB) y las ganancias de seguridad compensadas tarifas de inversión más bajas para los clientes debido a las tasas cercanas a cero y las tarifas de tarjetas que disminuyen en volúmenes reducidos. Los ingresos del tercer trimestre fueron mejores de lo esperado (+ 22% intertrimestral) se vieron favorecidos por la ganancia de una reciente cartera de empresas. OPI con tarifas básicas (+ 10%) que se benefician de una inflexión en todas las categorías para mejorar la actividad de compra, transacciones transfronterizas y menos exenciones de tarifas. Esperamos un 2-3% de crecimiento de las tarifas básicas en el 2021, aunque los ingresos de IB podrían ralentizar la normalización de la actividad.
Caso de Inversión
Nuestra opinión de Compra Fuerte refleja las métricas de rentabilidad líderes contra los pares de SIVB respaldadas por un impulso comercial continuo y una fuerte capacidad para generar tarifas. Aunque las ganancias de SIVB son susceptibles a la presión de la curva de rendimiento, sus esfuerzos por reducir la sensibilidad de los activos deberían brindar cierto alivio. El sólido crecimiento crediticio de SIVB continúa siendo un viento a favor respaldado por altos niveles de liquidez, recuperación del apetito de inversión de VC / PE y una cartera crediticia más resistente con préstamos de entidades más establecidas, especialmente aquellas que buscan líneas de crédito de capital de menor riesgo, que constituyen gran parte de su cartera. Con una competencia limitada en el extranjero, su enfoque en la expansión global abrirá nuevas oportunidades para la adquisición de clientes. En nuestra opinión, los riesgos incluyen una fuerte desaceleración en la recaudación de fondos VC / PE, el deterioro de los mercados de salida y el debilitamiento de las métricas crediticias de los préstamos en etapa inicial.
Nuestro objetivo de $ 340 es 19.4x nuestra estimación de ganancias para 2021, por encima del promedio de los pares. También refleja nuestra visión de su modelo de negocio de nicho y la franquicia de depósitos líder. Las recompras de acciones están en pausa hasta 2020 y las recompras se reanudarán en 2021. Somos optimistas dada la sólida posición de capital de SIVB y el rendimiento superior al de sus pares sobre el capital tangible.
Nuestra evaluación de riesgos es ALTA. Refleja los valores financieros superiores de SIVB, resultados sustentados en su modelo de negocio especializado centrado en la banca de las empresas en distintas etapas del ciclo de vida y las firmas que las financian. Consideramos que la posición competitiva de SIVB es sostenible dado su profundo conocimiento de las industrias a las que sirve y las relaciones duraderas dentro de la comunidad inversora. El banco también se beneficia de su sólido perfil de financiación y liquidez respaldado por una base de depósitos de bajo costo, una buena capitalización y un sólido historial de calidad de activos. Estos beneficios se ven atenuados por las concentraciones sectoriales / geográficas de SIVB y el alto riesgo de mercado
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